A股反弹继续还是结束？投资的主线是什么？十大经纪策略都在这里

继上周四5月市场开局良好后，周五A股再度大幅下挫，上证指数结束此前的四日连涨。未来市场将如何发展？继续涨势还是结束涨势？投资的主线是什么？十大证券公司最新战略观点新鲜出炉，如下：

500)this.width=500' alt='' />  中信证券：内外打压高峰已过，主动部署四大主线已过。

本轮国内疫情高点已过，上海疫情稳步好转，复工复产渐进。月底过后，5 月将小幅改善。美联储极端紧缩预期基本落实后，未来超预期收紧的概率较低，外部压力将逐渐消退，人民币贬值的最大压力窗口已经过去。市场悲观情绪充分释放后，对负面因素的反应有所缓和，对正面因素更加敏感。预计5月将开启一个持续数月的中期维修市场。

在配置方面，建议继续积极部署以下四个主线：

1、现代基础设施。从全年来看，建议重点关注现代基础设施和地产布局。基础设施领域应重点关注低价值建筑领导者、电网、数据中心和云基础设施以及房地产。

2、房地产。房地产板块专注于优质开发商、物业管理和建材。

3、复工复产。从季度来看，建议积极新增复工复产相关行业，重点关注智能汽车及零部件、半导体、光伏风电设备等。

4、消耗修复。建议按月重点关注航空、酒店、免税店、餐饮、百货、超市等相关消费维修。预计这些行业在大面积疫情消退、市场主体纾困、刺激消费等一揽子政策下也将迎来阶段性复苏。

华安证券：外部稳定后，反弹空间将进一步打开

造成前期市场短期情绪超跌的核心抑制因素正在发生一些积极的变化：一方面，国内全年经济增长目标的不确定性已经解除，政策的确定性稳增长将加快和加强，将成为A股风险偏好的重要支撑。 4月底，中央深改委、中央政治局确认，将坚持并努力实现全年经济增长预期目标。需要看到的是，疫情的短期扰乱，已成为制约经济活力恢复和政策效果的最重要制约因素。因此，振兴经济的前提首先要防疫。根据以往经验，常委会会议要求加强防控措施后，很快就会见效，宏观政策的效果也会显现。

另一方面，海外对美联储加息缩表的态度不会一直重复，在当前美国经济的支撑下，美股也很难长期低迷类似于隔夜美股和美债双杀的反应不会持续，尤其是在美国经济仍表现良好的情况下。隔夜美股和美债的较大可能性在于，美国补充石油库存等特殊事件引发投资者集中情绪过度反应，以及古根海姆首席投资官因担忧美国国债而抛售美债的言论。美国经济。除非有足够的证据表明滞胀已经到达美国，否则它将继续下去，但现在确认滞胀已经到来还为时过早。美联储加息缩表已符合预期，未来加息中性至鸽派，美股也有望在情绪过度抛售后迎来反弹，从而消除A股的海外风险抑制。

配置主线，着力稳定增长链，为超跌增长反弹回升机会

内部疫情防控有望见效，宏观政策可期，外部过度情绪杀戮不可持续，美联储加息缩表符合预期，且未来展望中性鸽派，A股超跌反弹的估值修复行情仍有望上演。建议配置稳增长链、增长回升、强制消费三大主线。

主线1：稳定增长和配置的机会尚未结束。 “全面加强基础设施建设”链条下的方向，可以围绕高层会晤多次强调，包括新旧基础设施建设。此外，政策持续宽松下的房地产相关板块（钢铁、玻璃、房地产、银行等）也值得关注。

主线2：海外风波过后，10年期美债收益率仍有望呈现拐点和阶段性下行趋势，成长板块有望引领一季报出炉后超跌反弹报告由于成本上升的性能问题。可以关注年初以来出现明显超卖的行业，如电力设备、电子、军工等行业，以及通讯、计算机等叠加新基建逻辑的行业。此外，平台经济新设后，估值修复也存在超跌反弹的机会。

主线3：CPI等消费行业机会上涨。关注一季度表现突出的食品饮料，以及PPI向CPI加速传导下的必备消费品。

国泰君安：市场底部的形成并非一蹴而就，由增长向价值的转变将持续

不要执着于进攻：市场底部的形成不是一蹴而就的。上证综指的PE估值和PB估值在2019年1月和2020年3月分别等于2440和2660。一些投资者认为美股十大券商，股市已经对悲观预期做出反应，因此可以取得很大进展。然而，近期股市投资者并未因估值偏低而受到负面消息的影响。相反，高波动性表明当前市场仍需要更多时间来磨底。投资者经常忽略的是，在时间维度上简单比较估值的前提是宏观预期模型的稳定性。当前市场风险预期仍需要非常高的补偿，俄罗斯和乌克兰局势的复杂性，海外货币政策收紧的压力，病毒变异的不可预测性。同时，我们也看到了新的周期性因素的变化。全球贸易活动开始放缓，国内居民和企业资本支出意愿下降，房地产和地方政府信贷余额扩张面临制约。再加上增量资金不足，很难博弈基本面或风险预期。因此，我们仍然建议投资者等待更好的时机，尤其是在信贷路径清晰的情况下。

不要执着于仓位：机构投资者的仓位调整一直慢于基本面的趋势变化。 2022Q1 A股盈利显示大盘价值(3.6%)>大盘增长(-0.8%)>小盘价值(-16.7%) )>小盘增长(- 26.8%)，利润结构仍集中在上游资源产品板块。我们追踪的盈利预期显示，4月以来，煤炭、有色金属和银行业的业绩预期持续上调，但大部分行业面临下调，其中农林牧渔、社会服务、计算机和房地产已大幅下调。 除了方向，不同分析师的盈利预测差异也很重要。我们发现，4月以来下调的行业中，房地产、建筑、钢铁、食品饮料行业的差异已经开始收敛，说明负面信息已经消化。相对充足，但消费服务、家电、汽车等行业分化程度仍在上升，表明市场仍不清楚该板块业绩向下修正的程度。基本面趋势向价值板块倾斜，当然价值也存在内部分化。但从第一季度的基金持仓来看，我们看到国内投资者在成长板块的交易仍以大幅净增的方式进行，表明机构投资者的持仓结构已经慢于基本面趋势的变化，这将指向风格切换将在下一阶段继续进行。 .

不要三思而后行：输入性通胀和稳定增长将继续加强未来 1-2​​ 个季度的基本面趋势。成长板块的阶段性反弹让一些投资者犹豫不决。他们应该追逐集会吗？我们的观点是，反弹更多的是一种转变。美国一季度非农单位劳动力成本初值大幅上涨11.6%，4月民营非农企业时薪增速继续显着回升。密歇根大学的通胀预期变化已升至1983年以来的最高水平。在高峰期，对美联储拒绝大幅收紧政策的信心正在下降。加之俄罗斯、乌克兰局势的复杂性和人民币贬值压力，输入性通胀持续时间将长于国内投资者预期，对贴现率的预期仍将处于高位震荡态势。另一方面，对于国内经济而言，增长放缓意味着增长本身对传统行业的依赖程度越来越高。在房地产和地方政府信贷扩张的制约下，中央政治局“全面加强基础设施建设”“建设稳增长”的表态成为当前不确定性中为数不多的确定性之一，也将使周期和消费风险预期与通胀和稳定增长的相关性优于其他行业。

投资机会在于具有低风险特征的股票：低估值、低业绩和确定性。但稳增长的点和强度与以往不同，选股更应关注领先股优势而非尾部弹性。建议：1)现金流稳定：煤炭、石化、银行；2)公共投资确定性：建筑、电网、风能和太阳能； : 生猪、白酒和酒店，Q2以消费建材和钢材为主。

兴正策略：底部区域价格比时间更重要，重点关注三个方向

假期归来，市场再次大幅波动。一方面是反弹的兴奋，另一方面是外部风险的骚扰。对于海外，我们认为与其说是系统性冲击，不如说是尾部风险的释放。 1)首先，美股连续两天调整，主要是由于5月4日过度兴奋和积极的市场情绪的倒退修正。鲍威尔在新闻发布会上的表态“不积极考虑加息”加息75bp”曾被市场解读为“鹰或鸽”，导致加息预期回落，股市和债市大涨。不过，随着对工资通胀螺旋上升的担忧重燃，加息预期再度升温，市场继续押注 6 月加息 75 个基点的可能性。 2)其次，虽然美联储最快最强收紧的时间还没有过去，但在目前的加息预期基础上，后续美联储进一步超出鹰派预期的空间相当有限. 3)另外，虽然美国经济的动能确实有所放缓，但在前期大规模财政刺激的支持下，美国经济不太可能很快陷入衰退，企业盈利年内将大幅下降。 4)A股方面，尽管美联储加息50个基点，但海外市场波动，汇率仍在快速贬值，外资并未远离。因此，整体来看，虽然美联储继续加息缩表，但海外市场的波动也可能是阶段性的常态，但不构成对A股的系统性影响。

A股已处于中长期底部区域，但仍需时间消耗、震荡、盘整：1)近期决策层持续加大“稳增长”在许多重要场合稳定市场预期。 ，不断夯实“政策基础”。从两会，到财委会议，再到最近的政治局会议，决策层“稳增长”的决心一再印证。后续货币信贷政策仍有望进一步放宽。同时，决策层还多次强调“保持资本市场稳定运行”，对市场关注的供应链、房地产、互联网监管等重点问题作出明确安排。 2)结合我们独家构建的十一个底部特征指标，大部分指标已经达到或接近历史市场底部水平（见2022年4月29日报告《看市场底部特征的十一个指标》）细节。 ）。 3)但从时间上看，目前A股市场仍处于消费震荡盘整阶段。复杂底部的构建很难在一夜之间完成。一方面，海外尾部风险尚未完全释放。另一方面，国内疫情对国民经济和企业利润的拖累尚未充分体现。受疫情影响，3月份国内经济数据全线下滑。而且，考虑到更严格的管控措施实际上是在3月下旬开始的，3月的数据还没有完全反映疫情对经济的影响。在国内疫情回暖、坚持动态出清的背景下，虽然货币政策和财政政策有望保持宽松，但稳增长的效果会受到影响，二季度经济和中期业绩仍将保持平稳。承受压力。另外，从历史来看，大跌之后，除非有系统性的政策放松，否则市场通常需要在底部区域经历一个消费和盘整的过程。对于本轮下跌，虽然政策宽松的方向已经明确，但更多的是适度的避险和施力，因此大概率会构建一个复杂的底部。

因此，站在当前的中长期底部区域，面对国内外的不确定性，我们应该保持冷静。本着价格比时间更重要的原则，以基本面为准绳，寻找并布局盈利能力强的方向。

结合一季度报告和未来展望，我们将重点关注以下三个方向：1)消费核心资产（酒、免税、航空、景区、酒店）：在一个一方面，受益于国内疫情正在逐步好转。另一方面，板块股价和估值已经处于低位，内外部不确定性可攻可回。 2)“稳增长”板块（基础设施、房地产、银行等）：中央财委会议要求“全面加强基础设施建设”，政治局会议强调“努力实现预期目标全年经济社会发展”，政策力度不断加大。与此同时，全球市场仍处于高波动性和低风险偏好的混乱局面。基础设施、房地产、银行等行业既安全又受政策驱动。 3)“新半军”中，免疫力强、保持高景气的方向（军工新材料、光伏组件、风电、半导体材料、5G光缆、特高压）：估值与业绩确定，加上我们对“新半军”时序框架先行指标的判断，我们认为科技成长板块有望在5月迎来复苏窗口。

华西策略：增量工具不断落地巩固政策基础，底线等待云开明月

俄乌短期冲突仍不确定，全球经济滞胀风险加大。加剧。尽管美联储已经淡化了单次加息 75 个基点的预期，但在未来一段时间内仍将保持鹰派态度。在通胀呈下降趋势之前，美联储持续加息的预期仍将制约全球资金的风险偏好。我们仍然看好 A 股。目前市场估值水平已跌至历史低位，配资性价比逐渐显现。稳增长政策的实施将继续巩固A股的“政策底部”。后市将继续关注国内疫情走势、增量政策工具落实情况，等待经济基本面好转信号。

中金战略：A股市场已具备中线价值，稳增长主线仍有阶段性配置价值

节后，受内外环境综合影响，A股表现持续低迷。从外部看，全球主要市场在 4 月初之后也表现不佳。美国、日本、欧洲市场均有不同程度的下跌。这一时期，一方面，地缘政治形势僵持。主要商品虽然较前期有所回落，但继续保持较高水平；另一方面，美国等主要市场货币政策持续收紧。美元指数突破近20年新高，长期美债收益率升至近3年高位，中美长期利差倒挂，美国部分经济数据开始表现出压力。 ，还有很多。对内，近期经济数据显示，增长压力依然较大；尽管我国局部疫情防控取得了一些进展，但形势依然严峻，短期内对增长存在一定的干扰。年初展望2022年，我们判断今年中外周期总体可能呈现“内滞外扩”、“内松外紧”的特点，当前中外政策反转特征越来越明显，尤其是由于俄罗斯和乌克兰之间的冲突对全球通胀造成压力。展望未来，中外增长与政策周期的错位将逐渐收敛为中外同步下行，或中国是否继续引领并率先复苏，将是影响业绩的重要宏观变量未来六个月至一年的全球和中国资产价格。目前，后者可能是比较大概率的情况，但高度依赖中国稳增长政策的落实和疫情防控的进展。当前，内外部环境仍存在诸多不确定性。市场估值大幅调整，情绪进入“磨底”状态，具有中线价值。后续需要耐心等待积极的催化因素。结构上，我们认为低价值的“稳增长”领域仍有一定的配置价值。建议综合关注海外增长、通胀、政策等宏观因素变化，以及国内“稳预期”举措和疫情防控进展，判断相关增长板块。是否进入修复拐点。

具体来说，目前建议关注三个方向：

1)在市场“磨底”阶段，估值相对较低的稳定增长板块可能在当前市场。宏观环境仍有相对利好，如传统基础设施、与房地产稳定需求相关的产业链（房地产、建材、建筑、家电、家居等）；中下游消费价值低，长期前景看好美股十大券商，自下而上选择个股，包括家电、轻工及家居、汽车及零部件、农林牧渔、医药等；

3)新能源汽车、新能源、科技硬件半导体等制造业增长板块的风险已经释放，但转折点在于“滞胀”风险、全球流动性和市场情绪因素能否得到缓解略有改善。

中信建投：耐心等待机会

国内疫情有所好转，但依然复杂严峻

防疫方针明确：坚持动态清零防疫思路，因势利导调整防控措施。 4月29日，中共中央政治局分析研究当前经济形势和经济工作，提出明确要求：防疫、稳经济、稳发展防疫超越经济稳居第一。全国疫情总体呈现持续下降趋势。上海疫情稳中向好，进入收窄期。北京新增病例数已连续数日处于平稳期。

美国美债利率暴涨，人民币汇率面临调整压力

上周，美国股市出现“背靠背”波动，美债利率快速上涨。我们认为经济压力将在明年水量收割后逐渐显现。对于海外市场，我们继续维持美国通胀预期在二季度见顶，这也是美联储加息压力最大的时候。考虑到目前美国经济的强势和高通胀，紧缩压力可能会持续到通胀见顶和回落，未来几个月美国债券利率可能会维持在高位。从历史上看，人民币汇率滞后中美利差约6个月。目前存在较大偏差。人民币的早期升值主要依靠强劲的出口作为支撑。全球复苏经济周期错位，近期疫情扰动叠加国内基本面，短期出口也可能走弱。在中美利差倒挂的情况下，人民币汇率面临调整压力，“U型底部”仍需耐心。

低位布局疫情恢复稳定增长

如果疫情恢复后各行业恢复正常经营水平，我们需要优先选择：1)具有估值弹性；2)基本面恢复弹性； 3)基本面复苏的确定性品种。综合考虑，建议重点布局疫情改善品种：快递、食品、建材、酒店、汽车零。以及疫情好转后将稳步增长的基建/房地产方向。

西部证券：市场反弹或迟但不缺席

从历史上看，虽然海外市场的短期大幅调整会导致A股市场情绪的调整，但不会改变A股市场。分享自己的节奏。俄乌冲突和疫情在一定程度上打乱了市场节奏，但并未改变疫情后经济复苏和市场运行的趋势。对于市场来说，款式的选择会比市场的整体判断更重要。从结构上看，重点关注四个主线。 1)随着通胀预期逐步提升，CPI相关的农业等大宗消费品板块仍是今年的主线； 、家电、轻工、电子、通讯、汽车、船舶等行业； 3)受疫情影响较小的食品饮料、家电、医药等传统消费板块也有望迎来转机； 4)待防疫待定 政策企稳后，快递物流、餐饮旅游、机场航空、传媒等线下经济相关行业有望迎来复苏。

中银证券：通胀交易退潮，等待A股U型反转

通胀交易退潮，市场对估值的挤压已经结束，等待A股U型反转变化。 A股年内跌幅最快的阶段或将过去，目前正处于“磨底”阶段。前期打压市场的因素已经定价或趋于缓解，市场存在修复空间。行业均衡配置，建议重点关注三个投资方向：(1)从低估值到稳增长。就二季度而言，以基本消费为代表的稳增长或有业绩确定性溢价；(2)以互联网平台和地产为代表的政策稳预期扭转困境；(3)风险偏好回升，估值恢复，硬技术赛道有超跌反弹空间.

开源证券：风格配置推荐均衡成长值，板块看大周期大消费板块

开源金工将风险平价模型与主动信号相结合，构建主动风险预算模型，每月从股票和债券中，从三个维度构建主动风险预算指标：横向价格平价、纵向股票估值水平、市场流动性，进而计算股票和债券的配置权重，为投资者提供稳定的战术性资产配置建议。开源金属从交易行为和资金方面入手。从基本面三个维度分别构建6个行业轮动子模型，对一级行业指数进行评分。每月选取得分最高的行业前三分之一作为长期投资组合，基准投资组合为全行业等权重投资组合。 .

5月风格板块判断：成长与价值得分相近，风格配置推荐成长值均衡，板块看大周期大消费板块。 5月行业配置推荐：美容护理、食品饮料、电力设备、家用电器、石油石化、煤炭、公用事业、交通、银行、有色金属。 5月行业ETF组合配置：食品饮料、家电、煤炭、银行、有色金属、钢铁。