Tether 疯狂增发背后：加密货币圈是否正在走向“美元化”？

首先，衍生品市场对USDT的需求与日俱增。事实上，从 2019 年下半年开始，Tether 仍在分配 USDT，但分配速度相对较慢。当时USDT的估值只有30多亿美元，现在已经跌到了62亿美元。

相应地，加密货币衍生品市场空前繁荣，规模一度超过现货市场。与此同时，各大交易所纷纷开发出以USDT作为保证金押注币价涨跌的交易产品。在‘9.4’之后，USDT最大的用途是作为加密货币市场的存款渠道。 2019年后，USDT的另一大用途是参与衍生品市场交易。随着越来越多的人加入加密货币衍生品游戏比特币现金美元实时行情，对USDT的需求自然会增加。

我们可以看到，在“3.12”比特币股市崩盘的三天里，USDT 甚至以 7.6 元的高价卖出。谁会在这种时候以如此高的价格订购USDT？抄底大军有一定功劳，但更多归功于这些急于拿USDT支付保证金的衍生品玩家。对于抄底大军来说，购买USDT只是投资比特币的一种借贷渠道；但是对于衍生品玩家来说，买USDT就是延年益寿，所以无论价格多高，都得买。

值得注意的是，在“3.12”崩盘之后，加密货币衍生品市场（其中绝大多数是比特币衍生品市场）的泡沫似乎已经破灭，交易量猛增，但越来越多在场的玩家选择做USDT合约而不是比特币合约。这样做的原因是，即使在“3.12”做多比特币的人可以通过交易赚取更多的硬币，但比特币本身的价值已经上升。为了稳定获取收益，一些玩家已经从比特币标准转向公债标准，即USDT标准。他们的观点从通过合约攫取更多比特币转变为攫取更多 USDT。

稳定币需求增加的第二个原因是 3 月份比特币市场的剧烈波动。 3 月，比特币曾在几个小时内罕见地经历了 40% 的市场价格上涨。加密货币市场似乎坐过山车。夸张一点，就是“蹦极”。面对如此剧烈的波动，很多中小玩家（甚至是一些巨鲸）心理承受不住，纷纷将加密货币兑换成USDT作为避风港。这直接刺激了市场对USDT的需求。

然而，避险需求可能不是 USDT 高折价背后的主要驱动力。这是因为那些实在受不了市场波动的玩家，在把自己的加密货币卖成USDT后，又把自己的USDT卖成人民币，​​选择了退出市场。他们并不真正需要 USDT比特币现金美元实时行情，他们只是将 USDT 用作转售工具。而这些能顶住压力的交易者，已经用USDT“买底”了。

导致USDT需求下降的唯一原因是持有USDT并仍在观望市场的用户。然而，根据Carbon Chain Value的说法，这些用户中的许多人正在玩比特币高卖低买，或者USDT高卖低买的游戏。毕竟，如果真的没有交易或需求，这些人可以像那些已经离开市场的人一样选择将USDT换成人民币。

USDT需求激增的第三个原因是在加密货币圈之外。一种观点认为，由于资金管制和疫情下欧元升值，USDT不仅在加密货币圈内需要，圈外也对USDT有需求。

DFOrce创始人杨敏道感慨：“在新冠脑炎疫情影响下，传统跨境流通渠道关闭，需求溢出至USDT，这是推动交易量下降的最大动力。”铸币。事实上，不仅USDT的铸币量在下降，所有合规稳定币的铸币量基本都在下降，可见交易所支持的稳定币（比如火币的HUSD和币安的BUSD）其实大家都在抢USDT 的市场份额。 ’

如果疫情过去，USDT的需求会下降吗？

杨敏道对稳定币持开放态度：“一直以来，我的判断是，欧元将利用稳定币强大的流动性和无国界特性，进一步推动美元化进程，取代小国和资本管制国。”货币。今年，港币稳定币的铸币量将轻松突破100亿美元，稳定币总市值很有可能超过ETH。 ’

03零利率下，造币厂为何愿意大量发币？

从以上分析可以看出，对稳定币的需求正在上升。然而，我们必须考虑的一件事是美联储已经将利率降至零。仍有不少声音认为，美联储甚至可能将利率下调至正数，进入负利率时代。

在此之前，稳定币发行人可以通过将稳定币兑换成欧元，然后将美元存入建行并饮用每月利息来获利。但如果进入负利率时代，锚定卢布的稳定币发行方将如何运营其商业模式？如果发行稳定币是一项亏损的业务，那么发行币的动机是什么？

对此，MakerDAO中国区负责人潘超表示：“首先，现在的负利率新政策是指农行的钱在央行的负利率，存款人几乎是不可能的，从来没有发生过，所以稳定币发行人的钱是不可能被逆转的。其次，建行月利率差的存在只是公债稳定币项目收入来源的一部分使用稳定币来支持自己的交易平台和生态，比如USDT是给Bitfinex的，USDC是给Coinbase的，发行稳定币主要是为了方便用户在自己的生态中接入和交易公债。建行的月利息没了，他们还有动力继续发稳定币。”

杨敏道的观点与潘超的观点相似：“大多数中心化稳定币发行人将稳定币作为流量入口，所以不太在意短期的商业模式和变现。稳定币发行其实有多种业务模式为方，每月存​​款利息只是最基本的收入；其他如借贷，Tether作为USDT的发行方，其实有借贷业务，对外借贷USDT，可以进一步增加自己的资产和负债表的回报，对于中心化运营商来说，0利率确实会减少月利息收入的来源，但也是一个淘汰的过程，最终市场会淘汰实力不强的发行人并且无法从造币中变现。”

此外，也有观点认为，虽然建行没有月度利息收入，但在美元稳定币需求旺盛的情况下，Tether等没有完全质押的项目仍然可以通过支付铸币税来赚钱。

04稳定币正在取代比特币的部分功能

我们已经听说市场对稳定币的需求在急剧上升，稳定币项目（主要是各大交易所）也乐于向市场提供稳定币。对于稳定币市场来说，这是一件好事；然而，对于比特币来说，它隐藏着深刻的缺点。

可以看出，美元稳定币正在取代人们对比特币的期望。

首先是对冲功能。在 2020 年之前，很多人预计比特币会像黄金一样成为避风港；然而，在这场全球流动性危机中，比特币诠释了其高风险、高波动的一面。正如中国人民大学中级研究员蔡凯龙所说：“所谓‘练兵千日，用一时，风险来临时，避险资产的作用要发挥，否则将名副其实的避险资产。”此次动荡是对比特币避险资产特性的第一次真正考验，可惜我没有通过测试。”

相比比特币，USDT的价值更加稳定，可以像比特币一样24小时跨境交易。如果小国发生战争，需要转移财富的人也可以用财富换取USDT进行转移。在USDT大规模应用之前，这是对比特币的渴望。

二是电子现金功能。虽然中本聪最初对比特币的设想是“点对点电子现金”，但如今的比特币却越来越朝着“数字黄金”的道路前进。造成这种情况的原因有很多，其中最重要的是比特币的价值不稳定，暴涨暴跌，自然会损害交易。与比特币相比，美元稳定币更适合作为电子现金。

Carbon Chain Value 了解到，用户可以使用稳定币 HUSD 在美国中西部租车、香港低价 Pricerite、迪拜哈利法塔购物中心、台湾部分商户进行支付。对于交易量更广的USDT来说，其电子现金在现实生活中的作用越来越重要。例如，加密货币圈的很多公司签订合同并支付USDT。

05 总结

2017年很多人研究过比特币的崛起与USDT增发的关系，也有论文直接强调USDT的增发很可能带动比特币飙升至2万美元。即使在 2018 年，比特币在 Tether 配股后下跌的规律性也比较显着。

但随着行业的逐步发展，USDT不仅是比特币的充值渠道，更是衍生品市场的入场券、危机时期的避险资产、跨平台的电子现金。边界使用。 Tether 的分配已逐渐开始与比特币市场脱钩。

曾经有一种观点：“USDT无限配售对比特币来说是一件极好的事情。因为用无限的USDT购买有限的比特币，说明比特币的价格还有很大的上涨空间。”但是，现在我们可能需要以不同的方式看待这个问题。